行业观点

空调行业: 根据产业在线的数据, 2019 年 4 月家用空调产量 1778 万台,同比增长 4.4%;销量 1770 万台,同比增长 2.9%;内销 1039 万台,同比增长 7.7%;出口 732 万台,同比下降 3.3%。 4 月空调内销增长加速, 出口降幅环比有所缩窄, 年初至今空调各大厂商整体出货端表现好于预期。

本周我们从浙江区域各空调品牌代理商了解到,格力 1-4 月销售额微增,以 35变频为例,一级能效零售均价 3300 元左右,三级能效 3000 元左右,定频机 2700元左右,与美的的价差在扩大,格力代理商销售变频机净利率约在 5%+。美的火三月在全国范围推行,线上线下机型会有略微不同, 3 月美的线上增长很高,线下宁波区域增长一般, 4 月线下销售额环比略有增加。美的零售价 2299 元的三级能效变频机原价在 2600 元以上,其中降幅基本由厂商承担,此款机型代理商基本没什么利润,更多是引流,促销手段的一种。美的 2799 元的一级能效变频机原价在 3200 元,出厂价降幅略小于终端,渠道商也会承担部分让利,但这款机型的毛利率也高。奥克斯年初至今通过村淘、京东专卖店等电商线下渠道新增量实现较快增长,价格方面也跟进美的火三月活动对变频机进行调价,变频价格降幅在 100-200 元左右,保持和美的相对稳定的价差。库存方面,格力和美的代理商库存基本在 2-2.5 个月左右,目前主要是旺季的备货,代理商并不是很担忧库存情况。目前已进入五月销售旺季,正是提价的黄金时间,代理商认为大概率不会再降价,不过空调销售受天气影响比较明显,还要持续关注旺季的天气情况。

小家电行业: 本周我们从苏泊尔代理商调研了解到,今年厂商给的全年提货任务同比增长 15%,前 4 个月完成度一般,一方面是宏观大环境的影响,年初至今消费偏谨慎,偏高端产品增长有压力,包括料理机、扫地机器人增速在放缓,另一方面受到美的小家电的发力(新品多、价格低)以及苏泊尔自身线上对线下销售的冲击。 依靠持续的创新能力和新品推出节奏, 苏泊尔代理商仍保持了较高的加价率,对接各渠道平均加价率预计在 18%, 较去年降低 2pct, 这部分利润主要用于终端促销费用的支持。 目前代理商库存处于可接受水平。

本周板块表现

本周沪深 300 指数下跌 2.19%,家电指数下跌 1.14%。从各行业本周涨跌幅来看,家电板块位列中信 29 个一级行业涨幅榜的第 8 位;从家电和其他行业PE(TTM)对比来看,家电行业PE(TTM)为 20.63 倍,位列中信 29 个一级行业排行榜的第 18 位,处于较低水平。从家电细分板块来看,本周小家电下跌 0.84%,白色家电下跌 0.86%, 黑色家电下跌 2.63%, 其他家电下跌 3.03%, 照明设备下跌 3.45%。 板块个股涨跌幅方面,涨幅前五名: 天银机电+33.16%、 同洲电子+25.97%、 澳柯玛+10.32%、 银河电子+9.07%、 天际股份+7.00%;跌幅前五名: 康盛股份-11.64%、 中科新材-11.31%、 立霸股份-9.70%、 得邦照明-9.04%、木林森-6.92%。

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