兴业证券发布研究报告称，维持三花智控“审慎增持”评级，考虑汽零业务发展超预期，上调盈利预测，预计21-23年归母净利19.2/24.3/29.7亿。

事件：21H1公司营收76.7亿元，同比增44.3%;归母净利润8.2亿元，同比增28%。扣非归母净利润7.2亿元，同比增23.6%。其中21Q2营收42.7亿元，同比增50.5%;归母净利润4.6亿元，同比增7.3%。扣非归母净利润3.99亿，同比增26.45%。

兴业证券主要观点如下：

21Q2公司收入/利润同比高增长，预计汽零业务贡献主要增量。

21H1公司营收76.7亿元，同比增44.3%;归母净利润8.2亿元，同比增28%，其中汽零/家电业务利润分别为3.1/5.2亿元，分别同比增81%/9%。21Q2营业总收入42.7亿元，同比增50.5%;21Q2收入同比高增长，除去年同期海外低基数因素外，家电行业稳定恢复以及消费观念升级，制冷空调业务稳健增长，以及新能源汽车市场景气度提升，汽零业务21Q2供需两旺。21Q2归母净利4.6亿元，同比增7.3%;扣非归母净利润3.99亿，同比增26.45%，归母净利润同比高增长，预计主要由新能源汽零部分业务增量贡献。

21Q2毛利率同比/环比分别-2.2/-0.4pct，预计主要受原材料涨价冲击及汽零组件占比提升影响。

21H1公司综合毛利率27%，其中家电/汽车业务毛利率分别为27.8%/24.9%，同比分别+0.3pct/-4.1pct，汽车业务毛利率同比下滑预计主要系组件占比提升、原材料以及运费涨价等因素影响。公司20Q2综合毛利率26.8%，同比/环比-2.2pct/-0.4pct;同比下降明显预计主要受21Q2大宗商品原材料涨价影响以及汽零业务组件占比提升，运费涨价拖累汽零业务整体毛利率水平;

家电业务稳步增长，汽车业务进入爆发期。

公司家电制冷业务预计后续稳步增长，其中空调业务受益商用领域增长，微通道趋稳，亚威科有望进入回升通道;公司汽车业务在新能源汽车热管理具备国际竞争力，产品由零部件逐步向组件、子系统发展。国内电动车呈现快速放量期，美国新能源政策落地电动化进程将显著加速。公司当前汽零热管理订单充足，后续伴随主流电动平台放量，未来将进入发展快车道。

风险提示：原材料价格波动，空调行业销售不及预期，公司新能源热管理项目量产不及预期。