作者:七佰

来源:IPO参考(ID:IPOCIA)


(相关资料图)

连接器在国内也被称为接头和插座,公端与母端经由接触后能够传递讯息或电流。连接器早期主要用于军事用途,此后逐渐拓展到一般性消费电子、汽车以及电脑等其他领域。

近年,受益于频繁的居民互联网活动和5G发展的推动,连接器在通信市场的应用超过汽车市场,成为连接器最大的应用领域。据Bishop & Associates 统计,2021年全球连接器应用领域主要集中在通讯、汽车、消费电子、工业控制和轨道交通,占比分别为 23.47%、21.86%、13.13%、12.80%、6.96%,合计为 78.22%。

随着中国制造业的迅速发展,全球连接器的生产重心也逐步向国内转移,叠加中国汽车工业、通讯、消费电子等行业的发展利好,以及政府在航空航天领域投资力度的加大,中国连接器市场规模保持着迅猛的增长态势。Bishop & Associates 数据显示,2014年至2021年,中国连接器市场规模从149.50亿美元增长至249.78亿美元,年均复合增长7.61%,高于全球同期的5.01%。

由此,中国已成为全球最大的连接器生产基地,同时也是全球第一大连接器消费市场。

2023年5月19日,连接器企业深圳盛凌电子股份有限公司(下称“盛凌电子”)在深圳证券交易所递交招股书,拟冲刺深交所创业板IPO。

客户阵营豪华 研发费用率连降

据招股书,盛凌电子主要从事连接产品研发、生产和销售的工作,产品包括连接器、连接器组件,主要应用于通讯、工业控制和新能源等领域,目前已扩展到医疗、汽车、安防、轨道交通等众多下游应用场景。

盛凌电子也是入选国家级专精特新“小巨人”企业。盛凌电子表示,目前已在服务器细分领域处于国内领先水平,是服务器细分领域连接器国产化代表性企业,具备与行业内领先企业竞争的能力。

在通讯领域,盛凌电子的产品主要应用于服务器、存储器、交换机、通信基站等,是服务器主板领域门类齐全的连接方案提供商。对应客户阵容也比较强大,主要包括华为、3M、立讯精密、泰科电子、诺基亚、中兴通讯等通讯设备和数据中心设备厂商或零部件厂商。

在工业控制领域,盛凌电子的产品主要应用于变频器、伺服驱动器及伺服电机、可编程逻辑控制器、工业电脑等,对应客户主要包括3M、汇川技术、英威腾等工业自动化设备或零部件厂商。

在新能源领域,盛凌电子的产品主要应用于光伏逆变系统、储能系统、通信电源、新能源车载电源等市场。得益于多项行业政策的实施,光伏储能、充电桩、新能源汽车等下游新能源市场需求旺盛。目前,盛凌电子在该领域对应的主要客户/终端客户包括华为、阳光电源、维谛技术(艾默生)等逆变器或其他零部件厂商。

盛凌电子招股书显示,2020年、2021年和2022年(以下简称“报告期”),其营收分别为2.30亿元、3.33亿元和3.77亿元,净利润分别为3293.97万元、5252.88万元和7148.77万元,扣非净利润分别为3130.34万元、4936.37万元和7024.79万元。

不过,相比瑞可达、鼎通科技及维峰电子这3家同行业可比公司,盛凌电子营业收入和利润规模垫底,抗风险能力比较弱。

相关财报显示,瑞可达2022年营收为16.25亿元,净利润为2.53亿元;鼎通科技2022年营收为8.39亿元,净利润为1.68亿元;维峰电子2022年营收为4.80亿元,归母净利润1.12亿元。

从产品结构来看,通讯连接器贡献了盛凌电子近六成以上的收入。报告期内,盛凌电子来自通讯连接器的收入分别为1.72亿元、1.95亿元和2.09亿元,占主营业务收入的比例分别为80.49%、64.65%和59.56%。

研发方面,报告期内,盛凌电子研发投入分别为2728.25万元、3046.19万元和3220.95万元,占营业收入比例分别为11.86%、9.14%和8.54%。虽然研发投入规模连年增长,但研发费用率连续下降。

本次IPO前,蒋志坚合计控制盛凌电子86.52%的股份,为该公司实际控制人。截至招股书签署日,蒋志坚直接持有该公司1422.50万股股份,直接持股比例为24.40%,现任该公司董事长、总经理。

大客户依赖症 六成收入来自华为、3M

凭借先进的产品研发技术、优秀的精密制造能力和完善的产品质量控制体系,盛凌电子在行业内具有较高的影响力和知名度,主要客户/终端客户包括3M、华为、立讯精密、汇川技术、泰科电子、新华三、阳光电源、诺基亚、超聚变、迈瑞医疗、时代电气、中兴通讯等国内外知名厂商。

值得注意的是,尽管盛凌电子客户众多且多为大型集团公司,不过仍面临客户集中度较高的风险。

招股书显示,报告期内,盛凌电子对前五名客户销售额合计占当期营业收入的比例分别为 74.77%、72.02%和 69.23%,客户集中度较高。报告期内,该公司前两大客户 3M 和华为收入合计占比分别为 63.79%、63.09%和 58.36%。

事实上,伴随着产业不断升级迭代,行业集中化趋势愈发显著,头部企业越来越强,大客户依赖已成为普遍趋势。然而,大客户依赖像把双刃剑,成也大客户败也大客户,这点在“果链”中表现尤为明显。

盛凌电子也表示,未来若无法持续深化与现有主要客户的合作关系、无法有效开拓新客户资源并转化为收入,将可能对该公司经营业绩产生较大不利影响。

此外,盛凌电子的应收账款金额也在逐年增加。报告期各期末,盛凌电子应收账款净额分别为6381.29万元、1.08亿元和8556.74万元,占流动资产比例分别为42.99%、47.63%和28.01%。盛凌电子表示,若客户的信用状况发生变化,将会导致应收账款回款周期延长或不能收回,从而增加资金成本、影响资金周转、拖累经营业绩。

盛凌电子表示,未来将在深耕通讯、工业控制和新能源领域的同时,不断增加研发投入,积极拓宽产品的应用场景,报告期内已逐步拓展到医疗、轨道交通、安防等下游应用领域。

纠纷不断 实控人连遭前妻起诉

蒋志坚作为盛凌电子的实际控制人,与其前妻黄新及相关方的纠葛也给本次IPO带来了一定风险。

招股书披露,2014年5月,实际控制人蒋志坚与黄新协议离婚,双方签署离婚协议并对共同财产进行了分割,离婚协议明确约定双方共同财产分割完毕、没有争议,并在深圳市福田区民政局完成离婚登记。

不过8年后,黄新以离婚后财产纠纷为由对蒋志坚提起诉讼,要求分割二人在婚姻存续期间蒋志坚持有的包括盛凌实业、盛凌电子在内的企业股权。2022年9月,深圳市福田区人民法院一审开庭审理。2个月后,黄新撤回该诉讼。

此前的2022年1月,黄新持股98%的泰德康公司就曾以损害公司利益责任纠纷为由对蒋志坚提起诉讼,要求蒋志坚合计赔偿经济损失1000万元。2023年1月,深圳市福田区人民法院作出《民事判决书》((2022)粤0304民初3529号),驳回泰德康的诉讼请求。泰德康并没有就此作罢,又于2023年3月向深圳市中级人民法院提起二审上诉。截至本招股说明书签署日,此案二审尚未开庭。

针对上述诉讼案件,诉讼代理人上海市锦天城(深圳)律师事务所出具的法律意见书显示,蒋志坚与黄新的离婚过程不存在重大误解、显失公平、隐瞒欺诈、乘人之危、违背真实意思表示等可能致使离婚协议无效、可变更或者可撤销情形,且该离婚协议已过《合同法》规定的撤销权诉讼时效,双方签署的离婚协议及其财产分割条款合法有效;泰德康案一审判决依据的事实和理由充分,泰德康二审上诉的事实和理由不成立,二审蒋志坚败诉的可能性小。故上述诉讼不会影响盛凌电子股权清晰、控制权稳定。

尽管离婚多年,但蒋志坚、黄新以及盛凌电子、泰德康之间关联仍旧不少。招股书显示,直到2021年3月,黄新还担任盛凌电子控股股东盛凌实业的监事;截至2020年12月31日盛凌电子和黄新之间还存在过800万元的资金拆借。

此外,蒋志坚及其母亲茅爱凤还是黄新旗下泰德康的董事,且目前依旧在职。

由此来看,蒋志坚、黄新以及盛凌电子、泰德康之间的纠纷依然充满了不确定性。

(本文仅供参考,不构成投资建议,据此操作风险自担)

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