中国网科技10月25日讯(记者 李婷)两度赴港递交招股书失效后，跨境电商公司子不语集团日前第三次发起港交所上市冲击，由华泰国际、农银国际担任联席保荐人。

上市波折背后，子不语近年来营收增速放缓，今年上半年净利润暴降46%，预计全年净利润同比下滑。公司业务严重依赖亚马逊及美国市场，自营网站营收贡献只有6%，在复杂的全球局势下未来不确定性陡增。最新消息显示，子不语供应链总监余和贵近期接连从子不语6家相关公司监事名单中退出。

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上半年利润近腰斩，退货率持续攀升

跨境电商品牌子不语最早在国内开展电商业务。2011年，华丙如及王诗剑联合创立浙江子不语公司，翌年于天猫开设女装品牌Youchu旗舰店。直到2014年公司开始布局跨境电商业务，入驻亚马逊、Wish、eBay及全球速卖通等国外网站，目前已经在第三方电商平台注册了701家网店，并同步运营238家自营网站，主打鞋服产品。

2019年、2020年、2021年及2022年上半年，子不语分别实现营收14.3亿元、19亿元、23.5亿元和12.8亿元。报告期内营收同比增长率持续下滑，分别为33%、24%和16%。

根据弗若斯特沙利文数据，按2021年于北美产生的GMV计，子不语在中国跨境出口B2C电商服饰及鞋履市场的所有平台卖家当中排名第一。

公司同期净利润分别为8111万元、1.1亿元、2亿元及6131万元，同比增长率分别为41%、76%和-46%。对于上半年净利润暴降，子不语解释称，2022年上半年美国通胀高企、利率不断上升对消费力及客户购买习惯造成不利影响，客户消费更保守，退货更频繁，导致退货率增加。招股书显示，子不语的主要销售平台——亚马逊上的卖家网店退货率持续攀升，分别为18.5%、17.1%、19.8%和25.5%。

此外，亚马逊广告服务涨价及营销广告开支增加，货运及保险成本和雇员福利开支增加，也进一步削弱子不语的盈利能力。2019年至2021年及2022年上半年子不语的销售开支及分销成本分别为8.3亿元、11.6亿元、14.1亿元和8.4亿元。其中，向第三方电商平台支付的佣金费用率在销售费用中保持在25%左右。

报告期内子不语的存货周转天数创下新高，2019年、2020年、2021年以及2022年上半年，存货周转天数分别为175天、177天、304天及442天。存货减值同步激增，报告期内子不语分别对存货减值计提拨备5449万元、2455万元、3687万元及5112万元。受到存货激增影响，2021年子不语录得经营活动所用现金净额2.1亿元。

公司预计于2022年下半年仍将产生大量营销及广告开支，2022年净利润同比下降。

依赖欧美市场和亚马逊，自营网站业务尚未成气候

自2014年开始跨境电商业务运营以来，子不语业务高度依赖于国外第三方平台。2022年上半年，公司通过亚马逊及Wish销售收入占比达到92%。

过度依赖海外市场，也为未来发展增添不确定性。招股书显示，子不语在亚马逊上的每单均价不到200元，卖家网店退货率不断攀高。亚马逊还向公司收取销售收入15%至17%的服务费。

跨境电商依附的电商平台拥有绝对话语权，牵一发而动全身。2021年4月，亚马逊刮起封店风暴，封停了大量中国卖家账号，引发跨境电商行业巨震。亚马逊全球副总裁、亚马逊全球开店亚太区执行总裁Cindy Tai(戴竫斐)曾对外披露，亚马逊在5个月内关闭了约600个中国品牌，涉及3000个卖家账号。违规卖家在被封禁前曾多次反复滥用评论功能，并遭到多次警告。

子不语的战略重心主要在欧美市场，2022年上半年，美国客户销售产品产生的收入占比为95%。因此，美国的宏观经济形势在很大程度上影响子不语的经营业绩。

子不语在招股书中提示风险，全球或地方经济及政治形势的变动、总体市场情绪、流行病或自然灾害的影响、监管环境的变化、利率波动、消费者偏好及就业水平等宏观经济因素，均可能影响美国经济的整体表现，并可能导致消费者的消费模式或经营成本出现重大变动。

除电商平台外，子不语自2018年开始还通过自营网站向美国、澳洲等国家的客户销售产品。但自营网站业务尚未成气候。

2019年、2020年及2021年以及2022年上半年，子不语自营网站销售收入分别为1.1亿元、3.6亿元、2.6亿元及7480万元，分别占总收入的8%、19%、11%、16%及6%。

从行业来看，子不语所在的中国跨境出口B2C电商服饰及鞋履行业竞争激烈。弗若斯特沙利文数据显示，子不语在3030亿元的中仅占据0.7%的市场份额。跨境电商公司需要比拼综合实力，在品牌知名度及客户忠诚度、产品组合多元化、营销及推广、销售网络覆盖、运营能力、定价及交付效率等方面展开竞争。

招股书披露，如果子不语此次成功上市，所募集资金将用于广告营销、完善供应链管理系统、建立自营网站、提升产品研发能力、升级及购买IT基础设施等方面。